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21世纪经济报道记者文静 重庆、仁怀市茅台镇报道 6月24日，据贵州茅台（600519.SH）2021年年度股东大会结束后不到一周，该公司股价从收盘价1877元升至2009.01元，盘中最高价为2020元，市值达2.52万亿元。

这是继2021年，贵州茅台股价两度攀过2000元大关又震荡下行半年后，第三次突破2000元股价。6月24日，贵州茅台发布2021年度分红实施公告，当天，个人股东、法人股东、证券投资基金和境外投资者用资金助推茅台股价重回2000元大关。

经6月16日的股东大会审议通过，贵州茅台2021年度的现金分红总额创下历史新高：利润分配以方案实施前的公司总股本 1,256,197,800 股为基数，每股派发现金红利 21.675 元(含税)，共计派发现金红利 272亿元，占2021年归属于上市公司股东净利润的51%左右。股权登记日为6月29日，现金发放日为6月30日。

慷慨的现金分红，让贵州茅台的股东们包括贵州省财政厅的下属企业落袋为安。按贵州茅台一季报披露的贵州省国有资本运营有限责任公司（下称贵州省国资公司）持股贵州茅台4.54%计算，其含税的分红收益12.3亿元。经无偿划拨获得贵州茅台股权并多次减持、增持后，贵州省财政厅实际控制的贵州省国资公司在二级市场变现资金已达七八百亿元，仍手握千亿元市值的贵州茅台股票。

“持续稳定的现金分红是基本策略”

“贵州茅台坚持持续稳定的现金分红政策，是基本策略。”在2021年年度股东大会上，贵州茅台董事长丁雄军回答投资者提问时说。

他的话有两层意思。一是指现金分红政策过去为主，未来仍会坚持。

21世纪经济报道记者查询获悉，从2001年以来，贵州茅台连续每年分配股利，每股股利自2008年以来保持在1元以上。2002年、2010年、2013年和2014年的分配方案中，均有每10股送红股1股。2001年和2003年，贵州茅台资本公积金每10股转增1股。2004年，贵州茅台除派发现金红利外，继续实施了每10股资本公积金转增2股。当时，该公司的股利分配以现金股利为主，同时兼顾股票股利、转增股本等。

俯瞰贵州茅台生产车间 文静摄于2019年6月

后来，现金分红成为主导。

早在2015年9月贵州茅台修订的公司章程第163条规定，公司可以采取现金方式、股票方式或者现金与股票相结合的方式分配股利，优先采用现金分红。“公司在盈利、现金流能满足正常经营和长期发展的前提下，应积极推行现金分配方式。”

2020年，贵州茅台每股派现金红利19.293元，现金分红金额为242亿元，分红同样占到了2020年该公司归属于上市公司股东净利润的51%。

2021年年度利润分配方案实施完成后，贵州茅台累计现金分红将超过1400多亿元，为上市募资净额的70多倍。现金分红而不是股票分红，对看重现金股利的投资者产生了较大的吸引力。

丁雄军的话还有第二层意思：现金分红要“稳定”——贵州茅台分红比例和频次短期内不会有大的波动。

在年度股东大会上有投资者提出，贵州茅台分红比例能否提升到占年度归属于上市公司股东的净利润70%左右，并实现年内多次分红。

毕竟，在贵州茅台2015年修订的公司章程里明确：“在有条件的情况下，公司董事会可以根据公司盈利情况及资金需求状况提议公司进行中期现金分红。”

但丁雄军回答，其一，美时代美生活是不是一定和财富成正比？没有定论；其二，贵州茅台要追求行稳致远的美，对茅台发展的空间要进行建、改、创，需要资金支持。股东大会就审议通过了对茅台镇中华片区第一期茅台酒技改工程及配套项目投资额增加等基建的议案。按照贵州茅台董事会工作报告，该公司今年要完成基建投资70亿元左右，投资额是2021年实际投资的两倍多。

贵州茅台董秘蒋焰也表示，该公司白酒主业的利润回报率达到了91.62%，所有的投资都是围绕核心业务在做，需要一个强大稳定的现金流支持宏大梦想。

2020年底，茅台集团公布“十四五”发展规划，提出了“双翻番、双巩固、双打造”的战略目标，要成为世界500强企业。

持续为贵州经济输血

在2021年度权益实施公告中，贵州茅台的股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司、贵州茅台酒厂(集团) 技术开发有限公司、贵州金融控股集团有限责任公司(贵州贵民投资集团有限责任公司，下称贵州金控集团）、贵州省国资公司的现金红利由该公司自行发放。对法人股东，贵州茅台将不代扣代缴企业所得税，每股派发现金红利人民币21.675 元。

2021年一季报显示，贵州省国资公司持股贵州茅台56，996，777股，持股比例为4.54%。按照利润分配方案，该公司获得2021年度贵州茅台的利润分红为12.3亿元（含税）。

贵州省国资公司是贵州金控集团的全资子公司。贵州金控集团由贵州省财政厅独资成立，注册资本400亿元，成立于2016年。

从2019年开始，贵州茅台开始为贵州金控集团持续输血。按照贵州省国资委的相关通知要求，2019年12月26日和2020年12月23日贵州茅台两次发布公告，控股股东茅台集团分别将持有贵州茅台4%共计8%的股权无偿划拨给贵州省国资公司。

获得无偿股权后，贵州省国资公司在贵州茅台股价上升的路上不断减持。

根据公开财报信息，该公司第一次变现是在2020年第三季度，将持有贵州茅台股权由4%减持至2.67%，按当时贵州茅台股价在1400元至1800元区间波动，贵州省国资公司套现金额在245亿元至306亿元之间。

第二次变现是2020年第四季度。公告显示，截至2020年12月23日，贵州省国资公司仅持有贵州茅台8,583,928 股份，占总股本的 0.68%。在茅台股价从1700元进入1900元区间时，贵州省国资公司再度减持，获利421亿元至475亿元。

2021年第一季度，贵州茅台股价从1960元攀升至2627.88元最高位，贵州省国资公司第三次减持共计182万股，在35.8亿元至48亿元区间套现。

除了三次减持股票变现，贵州省国资公司参与了贵州茅台2020年度和2021年度的分红，分别获利1.65亿元（含税）和12.3亿元（含税）。

由于两次无偿划拨股权，导致茅台集团对贵州茅台的持股比例下降至54%，股权再度稀释对掌握控股权不利，贵州茅台对贵州经济的支持上移到了集团层面。2021年9月，贵州省国资委把持有茅台集团10%的股权无偿划拨给了贵州金控集团。

茅台集团发布的2021年度报告显示，当年，茅台集团主要经济指标均保持两位数增长，营收1326亿元，增幅超16%；利润851亿元，增长近15%；税收570亿元，增长18.4%。

由此可见，贵州省财政厅的子孙公司已通过入股贵州茅台和茅台集团，获得了至少七八百亿元的现金回报。

截至今年3月底，贵州省国资公司仍持股贵州茅台4.54%，拥有56，996，777股。按6月24日，贵州茅台当日最高股价2020元计算，贵州省国资公司第二季度如未减持，手里的浮盈还有1151亿元。

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