时间：2022-08-20 15:04:18 | 浏览：609
7月开始，茅台股价再次从2000点高位下落。
近两年，茅台的量价增长受限，增速放缓。尽管新任掌舵人上任以来对公司增速提出更高要求，以强烈的改革意愿推动全方面市场化改革。
针对吨价提升受限的问题，打造i茅台丰富直营渠道，并推出高价格新品拉升吨价（茅台1935、珍品、100ml飞天小酒）；针对量增受限问题，提升系列酒战略地位，加码系列酒产能，并倾斜营销资源；此外成立战略研究院，以更开放的心态布局酒业内外的新增长极。
通过量化测算茅台改革对收入增速的影响，中泰证券范劲松发现茅台业绩增长点已经变得更加丰富，有望实现加速增长，同时管理升级和增长提速也有望拉动茅台的估值提升。
茅台2019Q3-2021Q3增速明显放缓，本质上是量价受限
茅台近两年来收入利润增速均下滑到15%以内。经过2017-2018两年恢复式高增之后，2019年Q2起茅台收入和利润增速均有明显下降，2019Q2-2021Q3分季度收入增速均在15%以下，季度收入增速均值仅约11%，季度利润增速均值仅约12%。
拆分量价来看，增速下滑主要是因为产能受限和吨价提升受限。
产能受限
将贵州茅台按茅台酒和系列酒拆分来看，1）茅台酒销量增速自2018年以来就下滑到个位数， 主要源于产能限制下2013-2016年基酒产量几乎没有提升。
2）茅台系列酒同样受制于产能限制，2017年以来茅台系列酒销量均为30000吨左右，丁雄军董事长在2022 年茅台酱香系列酒经销商大会上表示茅台系列酒从原料进厂到产品出厂需要3年左右，而近年茅台系列酒销量已明显大于2-3年前基酒产量，我们认为可能由于茅台酒的备注酒和弃糟增加造成的，但也能看出系列酒受产能约束，近年的产销量一直未得到有效增长。
吨价提升受限
茅台其他产品近年均有不同程度的价格调整，而仅有大单品飞天茅台已具备提价的市场基础，但难以自由提价。
1）茅台自2010年以来每次提价时渠道分成均为50%左右。纵观茅台提价历史，茅台非常重视渠道利润，每次提价前渠道利润均较高。2000-2012 年之间，茅台基本采取每1-2年一提价的节奏，每次提价时渠道毛利率均至少有40%；而在限制“三公消费”后渠道利润率大幅下滑，茅台坚守出厂价六年未提价，直到2017年底渠道利润占比再次达到50%时才调整出厂价。
2）目前渠道分成已接近70%。近两年茅台品牌力相对于竞品进一步强化，批价与出厂价的剪刀差持续变大，在出厂价仍然维持969元不变的基础上，21年在拆箱政策下整箱/散瓶批价曾一度超过3800/3000元。年底逐渐取消拆箱使批价回归理性，22年疫情和i茅台上市前的酒商担忧曾造成批价阶段性波动，但随着需求回暖和信心重新建立，22年6月底整箱飞天的渠道分成回到了68%。提价的渠道利润空间已经较为充分。
渠道：i茅台丰富直营渠道，解决吨价提升受限问题
无法自由提价是茅台增速放缓的主要原因之一。茅台2018年通过飞天茅台提价实现了茅台酒吨价16%的提升，之后虽然整箱飞天批价已升至3000元以上，但出厂价仍维持在969元不变。之后茅台每年新增茅台酒的销量投入自营渠道，但由于每年量增有限，造成实际的吨价提升也不明显。
中泰证券认为未来茅台酒的增长空间主要在于价格，如何以市场化方式灵活提升吨价是茅台的重要改革方向。今年推出的茅台自有新零售电商平台“i茅台”有望部分解决这一问题，此外今年经销商非标配额主要通过自营店以略低于指导价的成本提货，也推动了非标酒（生肖、精品、年份）的吨酒价格提升。
i茅台能够有效提升吨价。1）以指导价销售：i茅台上销售产品以指导价销售。根据渠道调研，i茅台目前上市的产品中：茅台1935的指导价/出厂价为1188/798元，珍品茅台的指导价/出厂价为4599/4299元，虎年生肖酒（500ml）的指导价/出厂价为2499/1999元，43度飞天指导价/出厂价为1099/739元。即使扣除经销商每500ml100 元的配送费用后， 相比于投放传统经销渠道也有明显的吨价提升。
2）100ml飞天小酒单位吨价更高：500ml53度飞天的出厂价为969元，而此次在i茅台上上线的100ml飞天小酒的指导价为399元，扣除20元配送费用后，实际每500ml出厂价为1895 元，几乎为500ml经典飞天的 2倍。
产品：高价格新品拉升吨价 系列酒有价有量
产品结构升级是提升整体吨价的重要方式。除了传统的直接提价、增大直营渠道占比和现有产品结构升级的方式以外，今年茅台开始直接在空白价格带推出新品（茅台1935、珍品、100ml飞天小酒），并集中营销资源大力推广，在批价稳定的基础上尝试性放量。
经中泰证券测算，茅台新品在推出首年即能够对报表产生明显影响，尤其是茅台1935，在推出首年有望实现超3000吨的投放量。
此外，茅台系列酒各品牌价格/消费场景定位更加清晰。丁雄军董事长指出，各产品在不同的价格带中要有竞争力。其中，千元级产品中，茅台1935要成为台柱产品；500到1000元，汉酱要成为台柱产品；500元以下，茅台王子酒要成为台柱产品。
今年以来对以往未被重视但有潜力的品牌给予了更清晰的定位，如43度飞天茅台主打“家”场景，茅台1935主打喜宴场景，100ml53度飞天主打老友小酒的聚饮场景。
中泰证券认为茅台系列酒正获得更多的重视和资源投入，在茅台1935将系列酒品牌价值拉到千元以上后，未来向上的空间广阔。系列酒有望成为重要增长极，进一步提升茅台在各个价格带的统治力，同时也可以清晰看到茅台整体的营销能力有了明显升级，策略上更加积极进取，十四五期间有望实现加速发展。
本文主要观点来自《茅台加速增长的源泉在哪里——茅台改革专题研究》，原文作者：中泰证券范劲松、何长天
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A股规模最大银行ETF（512800）翻红，现涨048％，截至10:57，成交额达157亿元。上交所数据显示，银行ETF（512800）最新融资余额达1174亿元，持续维持上市以来高位。截至8月16日，已有张家港行、常熟银行、江阴银行、南京银行4家A股上市银行披露2022年半年报。
公司专注于工业自动化和能源电力两大领域，向用户提供最有价值的产品和解决方案，依托于电力电子、自动控制、信息技术，业务覆盖工业自动化、新能源汽车、网络能源及轨道交通。同时，还经营火电、太阳能、潮汐、生物质、地热等其他发电项目；
贵州茅台酒市场建议零售价为1499元，出厂价969元。贵州茅台酒香飘世界，得到全世界广大茅粉的喜爱。飞天茅台酒建议零售价为1499元/瓶但由于供求关系、品牌价值等原因导致价格双轨建议零售价酒种类出厂价茅台专卖店价格茅台直营店价格2022年53度飞天茅台969元/瓶1499元/瓶1499元/瓶酒商调货行情价备注：
产量稀缺、颜色丰富，民族特色生动明显，艺术陶瓷瓶身上展现出中华民族的精美工艺。酒质为”小批量特酿“，采用最佳状态的茅台陈酿小批量勾调而成，具有极高的饮用、收藏价值。彝族、瑶族傈僳族、怒族鄂伦春族、蒙古族达翰尔族、珞巴族德昂族、普米族赫哲族、水族德昂族毛南族维吾尔族由于维吾尔族本身不喝酒，则瓶身上并未出现民族字样，（哈萨克族、东乡族也是因同样的原因）傣族哈萨克族东乡族五十六个民族由于工艺受限，这款酒的瓶体较其他纪念酒更为脆弱，保护不当容易破损。
茅台酒2022年8月19日行情，#茅台酒今日价格##茅台酒价格##茅台资讯#儿豁嘛，真的受不了。与其这样说，还不如多加工资，多加社保，多加补贴，来的更实在唉，都不说这些了。近段时间来说，酒水出现一个上升的一个趋势，随着酱酒的高峰期来临，要酒水的朋友也是逐渐增多，可能再过一个周也要降温了，到时候酒水的朋友也会增多，想要做中秋定制的，可以在评论区留言，我们一起讨论一下，怎么定做才是最漂亮的？
未来茅台的销售渠道会以茅台自己的销售平台作为网络销售，开展直营店、总代理店为主。2、珍品王子入口略酸，前中后段有甜味，浓郁的酱香与焦糊香、微弱的花果香的复合味一直持续，尾段有点甜味；相比金质少了中段那一点点曲香、蜜甜的层次变化，后段要比金质干净；
市场行情价是酒商调货价，不同地方调货价有几十块的差异属正常现象批发价/零售价＝市场行情价＋运营费用＋仓储费用＋物流费用＋合理利润以上数据来源于互联网大数据计算，保证真实。偶有浮动属正常情况，敬请期待明日报价。
由此可见，茅台1935将成为贵州茅台酒股份有限公司的又一张“王牌”。近年来，随着酱酒热的兴起，尤其是飞天茅台的价格一路暴涨，一些消费者和收藏者发现“遵义1935”的闻香和口感都十分接近飞天茅台，而价格比飞天茅台酒要便宜很多，就开始千方百计在市场上买卖收藏，导致遵义1935市场价格持续上涨。
i茅台上线已经有一周多的时间了，确实有部分朋友抢到了，那是不是抢到朋友就能赚钱？其次是新老黄牛党，受制于平台的人脸识别区块链抽签技术，这部分人目前相当受伤，老平台那些漏洞暂时无法钻了。然后就是广大群众，喝茅台的自不必说，抢到自己喝就能省钱，不喝茅台的各路人马都被赚差价的预期卷了进来。