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茅台近日宣布对公司全体股东每10股派发现金红利109.99元，共分配利润138.17亿元，相当于公司拿出一半的净利润进行分配。但是这并不能阻挡投资者抛售茅台的步伐，当日茅台股价却没有上涨，反倒是盘中一路下跌，最低为669.82元，跌破700元关口，跌幅达6.28%。贵州茅台股价的大跌拖累了整个白酒板块，面对这种情形，机构又是如何判断？

一、贵州茅台年度分红堪称大手笔

贵州茅台于3月27日晚间发布2017年业绩报告，数据显示，2017年贵州茅台实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；经营活动产生的现金流量净额为221.53亿元，同比下降40.85%；基本每股收益21.56元/股。更大的亮点是该公司实现净利润270亿元，同比增长62%，比年初预增利润多4个百分点。相比2016年，其净利润增长也由预计的97亿元翻越100亿元大关，为104亿元。这是贵州茅台的年净利润增加值首次突破百亿元大关。（见下图）

而且与行业内企业相比，茅台无论是销售收入增速，还是实现利润都大幅领先于其他企业。去年，纳入到国家统计局范畴的规模以上白酒企业1593家累计完成销售收入5654亿元，同比增长14%；累计实现利润总额 1028.48 亿元，同比增长36%。营业收入与净利润都创下了历史新高的贵州茅台，在分红数额上也超往年许多。

《2017年年度报告》显示，贵州茅台利润分配预案拟为每10股派发现金红利109.99元（含税），共分配利润高达138.17亿元，剩余661.94亿元留待以后年度分配。分红数额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的51.02%，出手可谓是十分大方。业内人士表示，以往年贵州茅台分红来看，2016年贵州茅台10股派息67.87元（含税），2015年贵州茅台10股派息61.71元（含税），均维持在净利润的50%左右。（如下图）

二、消费白马股遭遇资金寒冬？

近期，消费白马股连续调整，一些股票已经出现了比较确定的顶部信号。老板电器年内大跌逾25%，格力电器、美的集团、双汇发展、索菲亚等都出现调整形态。实际上白马股过去两年的牛市主要是估值修复以及二级市场资金风险偏好降低的结果。但近段时间这种市场情绪已经发生了明显的转变，科技领域以及新兴产业的个股受到市场资金追捧，白马股则遭遇资金寒冬。

知名财经评论家张平就指出，作为白马股代表的贵州茅台，虽然拿出真金白银分红给投资者，但碍于市场对其业绩下滑、分红股息率的下降，以及机构投资者出逃等担忧，场内外资金并不愿意把贵州茅台再往上推了。事实上，贵州茅台虽然业绩不错，但是毕竟传统产业，营收很难大幅超出市场预期，适当调整或许更有利。

财经评论员皮海洲指出，贵州茅台大跌是市场之前对其股价进行过度炒作的结果，导致茅台业绩被透支。私募高管董宝珍曾是贵州茅台的忠实拥趸，但在去年茅台股价暴涨之后开始看空。

国金证券的研究报告指出：“需要关注的风险是，由于茅台酒具有一定的投资属性，若投资属性减弱将引致市场需求下滑。”

三、业绩靓丽难阻大股东减持脚步

贵州茅台股价于今年1月15日创下799.06元高价，而在2014年1月8日，公司股价只有118.01元。四年时间里，贵州茅台股价用复权计算累计上涨了938%。但是随着贵州茅台今年可喜业绩的发布，其股价走势却令人大跌眼镜。

在茅台年报发布次日，在上海证券交易所挂牌交易的贵州茅台股价自开盘就一路下行，尽管尾盘有所反弹，但全天仍大跌4.57%，每股股价收682.05元，创下今年以来茅台股价的最低点，公司市值一天内也蒸发逾400亿元。.

在最近10个交易日的蓝筹股下跌行情中，贵州茅台累计下跌7.69%，股价触及120日支撑线。截止到上周五，贵州茅台近5日主力资金净流出33.95亿元。（见右图）

对于贵州茅台股价的大跌，东北证券分析师李强认为，当天股价的大跌更多是受大盘拖累，特别考虑到沪指受外围市场影响下跌1.4%。贵州茅台的价格控制策略在一定程度上消化了潜在泡沫，有望推动业绩健康发展，高分红也有利于支撑股价。招商证券当天发布研报称，公司2018年发货量仍有两位数增长，叠加提价及升级等因素，未来报表更可期待，且公司居安思危的政策思路，让本轮行业红利期可看更长。

然而，亦有分析人士对贵州茅台酒类业务的毛利率逐年下滑表示担忧。分析人士指出，对比其历年年报，2017年贵州茅台酒类业务整体毛利率为89.83%，同比下滑1.48%，为7年来首度跌破90%，容易引发市场质疑。

乐观的年报背后，投资者对茅台股价走势的预期并不像以往那样统一。尽管业绩超出市场预期，但针对贵州茅台股价的多空分歧反而加剧。

统计数据显示，与第三季度相比，在年报前十大股东名单中，包括证金公司、易方达基金、奥本海默基金，以及通过陆股通投资A股的港资进行了减持。其中证金公司继续减持，持有贵州茅台比例从2016年末的2.35%降至2017年末的1.29%，香港中央结算公司减持621万股，奥本海默基金-中国基金、泰康人寿保险均减持200万余股，易方达资产管理（香港）减持30万余股。与此同时，三家机构增持贵州茅台股票，包括工行上证50交易型指数基金，泰康人寿，以及贵州省金融控股有限责任公司。（见下图）

除了前十大股东减持，在机构持股中，机构们也在减持。2017年基金年报显示，共861家机构持股贵州茅台，共计6748.43万股。而在2017年三季报时，共有623家机构持股，合计7551.66万股。也就是说，仅仅国了一个季度，数百家机构就累计净减持了803万股茅台的股份。但一位北京地区私募基金人士表示：“从长远来看贵州茅台也仍然有投资价值，产品稀缺仍然是长期的。不过短期来看，高股价已经透支了目前的高业绩。

华龙证券永川营业部总经理表示，尽管贵州茅台拿出净利润的一半来进行现金分红，但从股息率来看，茅台的股息率只有1.5%左右，还没有银行一年期定期存款的利息高。根据同花顺数据显示，目前A股市场有22家公司股息率超过贵州茅台，其中不乏九阳股份、长荣股份等中小创股票。

尽管股价大跌，但仍有不少机构对茅台2018年的业绩持乐观态度。根据Wind数据，过去180天内，有37家预测机构对贵州茅台的后市持看涨态度，一致目标价为797.62元，上涨空间约16.95%。茅台发布业绩后，一共有14家券商机构更新研究报告，所有报告都给出了“推荐”或“买入”的评级。

事实上，在贵州茅台发布年报后，包括申万宏源、中金公司、华泰证券、安信证券、广发证券、东吴证券、西南证券、高盛等多家国内外机构发布研究报告，皆表示贵州茅台业绩超预期，纷纷给出“买入”或者“增持”的评级，其中中金公司最高给出925元/股的目标价。 （责任编辑：admin）

本文源自通信信息报

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