摘要：股价与业绩齐飞，这话用来形容A股“股王”贵州茅台（600519.SH）最为合适。尽管市场对贵州茅台的优秀业绩早有预期，但新出的三季报依然让人十分惊喜。10月25日晚间贵州茅台披露了三季报，前三季度公司实现营业收入为424.5亿元，同比增长5...
股价与业绩齐飞，这话用来形容A股“股王”贵州茅台（600519.SH）最为合适。
尽管市场对贵州茅台的优秀业绩早有预期，但新出的三季报依然让人十分惊喜。10月25日晚间贵州茅台披露了三季报，前三季度公司实现营业收入为424.5亿元，同比增长59.4%；归属于上市公司股东的净利润为199.84亿元，同比增长60.3%。基本每股收益15.91元。
10月26日，贵州茅台跳空高开，直破600元大关，盘中最高上探613元。截至当日午盘收盘，贵州茅台股价上涨6.07%，最新价整整600元。在贵州茅台的带动下，酿酒板块整体走强。
贵州茅台以各项超越去年的业绩数据告诉市场，怎样才是绩优股该有的姿态。
2016年贵州茅台全年实现营业收入401.55亿元，实现净利润167.18亿元。而公司2017年前三季度的营收、净利润便已经超过了去年全年。
其中，贵州茅台第三季度单季度营收近190亿元，同比增长116%；净利润87亿元，同比增长138%。这两项数据均创下了历史单季最高水平，增速也远超市场预期——市场预期二者增速在50%左右。在已披露三季报的A股上市公司中，仅有中信银行（601998.SH）净利润在贵州茅台之上。
贵州茅台三季度的业绩增长与出货量大幅增加有关。第三季度，酒厂实际发送茅台酒9000-9500吨，同比增50%-60%。
贵州茅台在2016年年报时曾表示，2017年计划营业收入增长15%以上，即今年的营收目标约447亿元。照此，公司第四季度只要完成37亿元营收便可完成任务。这对贵州茅台来说轻而易举，全年业绩也将远超计划。
从酒企业绩的“蓄水池”——预收款项来看，贵州茅台已连续五个季度，在季度末预收账款保持在170亿元之上。这个数据也说明公司四季度业绩无忧。
在上市的16年时间里，贵州茅台累积涨幅已超过100倍。2001年8月贵州茅台上市发行价为31.39元，若以后复权计算，如今新高价为4359元，增幅高达138倍。
翻看贵州茅台过往的十大流通股东名单，可见2010年之前，贵州茅台的十大流通股东榜单几乎均为内地基金公司，2011年起，境外资本开始介入，UBS AG（瑞银）、淡马锡富敦投资有限公司、摩根士丹利、新加坡政府投资公司（GIC PRIVATE LIMITED）、奥本海默基金公司、香港中央结算有限公司（陆股通）等先后大手笔投资过贵州茅台。
2017年三季报中，外资对贵州茅台已出现减持趋势。新加坡政府投资公司已连续五个季度在减持茅台，最新一季其持股数由456万股降至429万股。三季度，奥本海默基金公司也由669万股减至533万股。
减持数量最多的是证金公司。证金公司已连续六个季度减持茅台，三季度减持数量515万股，六季累积减持1745万股。证金持股比例由2016年一季度末的2.95%减少至2017年三季度末的1.56%。易方达（香港）也在三季度小幅减持13.2万股。
与此同时，港资对贵州茅台仍是喜爱有加。香港中央结算有限公司（陆股通）在第三季度增持303万股，持股数上升至7848万股，以6.25%的持股比例牢牢占据着贵州茅台第二大股东席位。
同时，贵州茅台的筹码大幅集中。股东户数从二季度末的8.07万户减少21%至三季度末的6.4万户，户均持股数由1.56万股上升至1.96万股。
站在总市值7500亿元的高位，贵州茅台还能走多远？
在股价突破了500元后，研究机构一边倒地调高贵州茅台的目标价。中金公司7月末就调高贵州茅台目标价至692元，10月份，国泰君安将目标价由560元上调至670元，太平洋证券上调目标价至660元，招商证券上调目标价至640元，民生证券认为合理估值在580元-630元之间。
此次贵州茅台三季度公布后，机构再度上调目标价。中金公司上调贵州茅台的目标价至845元，汇丰上调目标价至720元，华泰证券上调目标范围至676.25元-730.35元，招商证券上调至725元，安信证券上调至710元，中信证券上调至702.5元，华泰证券上调至700元，中泰证券上调至677.16元，并称市值“剑指万亿”。
早在2016年6月，贵州茅台屡创新高，并冲关300元之时，机构普遍保守地给出目标价在330元左右，当时中金公司便大胆将目标价直指438元。7月末中金公司又提前两个月将贵州茅台的目标价定在692元的高位。此次，中金公司再度上调22.11%至845元。
在中金公司看来，这个目标价并不高，分析师邢庭志称，“看未来3年，今天茅台的股价还是底部。”他建议继续重配茅台，确定性最强，业绩存在持续超预期空间。
中金公司通过调研发现，茅台供给仍然严重不足，主要因为部分库存基酒不达标，市场的需求在持续增加。同时，茅台的指导定价1299元导致与实际市场价格1600元脱节，公司的定价影响了市场价格调整需求的功能。茅台的缺货程度难以根本缓解。“我们预期茅台的团购价格会提早到2019年达到2000元/瓶。”邢庭志认为。
对于三季报数据，邢庭志认为，茅台等品牌主导的高端酒市场料将迎来爆发性增长，特别包含1500-15000元的轻奢消费型的高端酒，包括生肖茅台、陈年茅台酒等，高端白酒消费的潜能才刚刚打开。预计2018-2020年三年间飞天茅台的出厂价提升幅度分别为22%、15%、15%，同时通过加大发货量控制零售价格过快提升。茅台的渠道料继续下沉，拓展到中国的三四五线城市和互联网，直接面对消费者。
其他机构调高目标价的原因也大抵如此，因贵州茅台的基酒紧缺，供应紧张，未来存在提价预期，业绩将继续坚挺。
当然，市场上也存在一些不同声音。
否极泰基金创始人董宝珍认为，目前几乎所有的研究报告都是以无限乐观的语言推荐茅台，就像2013年集体看空茅台一样，差别只是方向相反。他认为，低估值提供了可以获得收益的确定性，在高估之上导致了收益确定性下降甚至消失。
独立财经撰稿人曹中铭也撰文表示，从绝对值上讲，贵州茅台股价其实已经不低，也并非小散们的投资首选。“对于贵州茅台的股价，即使没有高估，也只有大资金、大机构在自拉自唱。”在他看来，机构对于茅台的估值，是随着茅台股价的上涨而变动的。一旦茅台股价上涨至高位开始下跌，更高的目标价将难以出现。“无论贵州茅台的‘顶’在哪里，事实上其股价也会有下跌调整的时候，而此时也将是风险来临的时候。”
600元以上，贵州茅台股价还会到多高？这有待市场验证。
