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文 | 金卫

贵州茅台又跌了！

5月10日，贵州茅台以1900元开盘，之后一路走低，盘中最低跌至1875元，截止午间收盘，茅台收报于1896元，总市值为2.38万亿。

从近期K线走势上看，贵州茅台已走出罕见的5连阴，跌幅近8%，振幅达到10%，市值缩水近2000亿。

在尺度的茅台股东群，关于茅台的话题讨论如火如荼。大体上，茅台持续下跌有几方面因素。

第一是业绩，2021年一季度，贵州茅台实现营收280.65亿元，同比增长10.93%；实现归属母公司股东的净利润139.54亿元，同比增长了6.57%。

一季报出炉后的首个交易日，贵州茅台股价一度下跌逾4%，股价险失守2000元/股，显然是一季报低于市场预期所致，茅台用一季度数据狠狠地扇了投资者的脸。

由于一季度是白酒销售的旺季，贵州茅台之前多年一季度无论是收入还是净利润都保持着远超两位数的增长，一季度净利润出现个位数增长，还要追溯到2014年，当时正值白酒行业景气度的低谷。

尽管分析机构普遍将贵州茅台业绩不及预期的因素归结于税金的影响，但是茅台的直销大幅增长和预收款大幅放量下，公司仍没有取得预期的增长，意味着不止是税金的原因了。

第二，环境因素。茅台营收增长归根结底是量和价的增长，但茅台产量因为环境承载的影响不能无限增长，而价的提升短期内又受到了来自监管和舆论的压力。

另外，茅台一季度经营性净现金的负增长，也给其股价带来了不利影响，从现金流量表披露的数据看，茅台经营性净现金由正转负主要是由于子公司的限制性存款增加的缘故，并非公司主营业务的问题。

第三，茅台的估值依然相对较高。2019年茅台股价大涨95.56%，2020年股价大涨66.92%，今年茅台最高2627元股价计算，当时估值高达71倍，这些年茅台的平均估值波动区间在16倍-33倍之间，即使目前大幅下跌，市盈率仍有43倍左右，对比33倍估值还高一倍。

股票价格连续上涨，以至于股价脱离了基本面的支撑，而营收增速又没有跟上，造成如今“杀估值”的局面。

值得一提的是，贵州茅台股价最近股价连跌，一则招聘信息也刷屏了。

日前，贵州茅台发布招聘启事，面向贵州省普通高校应届毕业生招聘生产岗位335人。茅台将以笔试成绩从高分至低分，对各通道各岗位应聘者分别进行排序，确定入围体能测试人员。

报考条件中对学历的要求为，大学本科及以上学历，2021届毕业生且在2021年7月31日前取得毕业证和相应学位证。此外，体能测试项目为男子1000米跑、女子800米跑，成绩4分30秒以内判定为合格。

这些招聘要求在网上引起了广泛讨论。茅台其后回应称，本次招聘面向贵州省内高校，对体测有要求主要是因为工作是体力劳动。

贵州茅台2020年年报显示，截至2020年末，公司员工数量为29031人，其中，生产人员为24459人，占比超过了84%。此外，贵州茅台的员工中，中专、高中及以下学历为18521人，占比最大，为63.8%；本科6420人，研究生以上学历255人，占比分别为22.11%、0.88%。

2020年，贵州茅台应付职工薪酬中，短期薪酬增加了76.99亿元。据此可大致计算出，贵州茅台2020年人均薪酬约26.52万元。

茅台何时会企稳，是否到了抄底时刻，欢迎留言讨论。