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1月2日，贵州茅台一纸《关于生产经营情况的公告》，成为股价下跌的“导火索”。其股价也从2019年末的1183元，最低下探至1月6日的1067.3元，跌幅近10%。短短3个交易日有如此大的跌幅，这对于贵州茅台而言并不多见。

贵州茅台发布的公告显示，经初步核算，2019年度实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右。公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。

无论是营收还是净利润，2019年同比增长15%，在A股上市公司中幅度并不低。但对于茅台而言，又显然有点出乎市场的预料。历史数据可见，2016年至2018年，贵州茅台分别实现营收402亿元、611亿元、772亿元，2017年、2018年同比分别增长51.99%、26.35%；净利润方面，2016年至2018年分别实现167亿元、271亿元、352亿元，2017年、2018年同比分别增长62.28%、29.89%。值得注意的是，贵州茅台2018年的增长，是建立在2017年的大幅增长基础之上的。

2019年只有15%的增长，明显低于市场的预期。而且，2020年贵州茅台营收计划只增长10%，如果成为事实，说明贵州茅台增长或呈现出乏力现象。那么，贵州茅台业绩增长就有可能出现拐点，其股价出现大幅下跌，正是在此背景下产生的。

自2017年A股成功“入摩”以来，以贵州茅台为代表的白马股掀起了上涨潮。与之相反，垃圾股、题材股，或没有业绩支撑的个股，则开启了估值回归之旅。贵州茅台、格力电器、中国平安等白马股的持续上涨并不断创出新高的背后，源于其业绩的强劲增长。但此一时，彼一时，在贵州茅台公告2019年甚至2020年度业绩增长让市场失望之后，许多投资者开始用“脚”投票。客观上讲，这也是资本逐利性的正常表现。

贵州茅台2019年度业绩增长出乎预料，有股东建议上市公司通过提价的方式来刺激业绩。其实，前几年贵州茅台业绩增长，除了市场本身的需求旺盛外，提价对于其业绩增长也起到了一定的作用。而且，即使在目前，贵州茅台的53度飞天茅台在市场上也属于紧俏商品，贵州茅台其实是具备提价基础的。而且，即使在一定的幅度内提价，也能为市场所接受。

“飞天茅台酒”系列产品。贵州茅台酒公司官网截图

不过，即使贵州茅台再次提价，且能通过提价增厚其业绩，但不可忽视的事实是，提价是有“天花板”的。当价格提高到一定程度，将不可能再有提升的空间。那么，如果销量上不去，业绩增长同样会乏力，股价同样会受到影响。

作为A股市场的“第一高价股”，贵州茅台堪称A股市场的一面旗帜。2004年以来长期走牛，即使在全球资本市场中也是不多见的。但是，任何一家企业，其业绩增长都有可能遭遇“天花板”，都有可能从增长变成下滑。任何一家公司，只要在资本市场中挂牌，必然会接受市场的洗礼。只不过，有的企业在接受洗礼后会重新出发，而有的则可能陷入泥潭。

在这方面，华谊兄弟就很有代表性。2009年华谊兄弟上市，成为创业板“28星宿”之一。上市后，华谊兄弟也有过辉煌，但近些年来，由于行业陷入低迷，华谊兄弟也开始出现营收下降、业绩亏损的状况。股价表现上，目前华谊兄弟股价在4.7元左右，与最高价32.13元相比，简直不可同日而语。

贵州茅台与华谊兄弟的表现，其实也是在告诫市场投资者，任何一家上市公司，都无法逃脱市场的洗礼。投资任何一家上市公司，即使贵为贵州茅台，也要防范其股价的“顶部”出现，更别说是那些垃圾股与题材股了。

红星新闻签约作者 曹中铭

编辑 汪垠涛