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本文来源：时代财经 作者：王言

近期股价正在经历动荡的贵州茅台（600519.SH，下称“茅台”）公布了2021年上半年的业绩。

图片来源：视觉中国

7月30日晚，茅台发布2021年上半年财报。财报显示，茅台上半年营收增长11.68%至490.87亿元（人民币，下同），净利润增长9.08%至246.54亿元。此外，上半年茅台共实现茅台酒及系列酒基酒产量5.03万吨，其中茅台酒3.78万吨，茅台系列酒产量为1.25万吨。

不过，茅台上半年11.68%的营收增速仅高于疫情影响下的去年同期数据，低于2016年以来的其他年份，而净利润9.08%的增长幅度创下了自2016年来的新低。

对于茅台交出的这份成绩单，市场观点不一。

有投资者称，茅台不论是营收还是净利润，两者的增长均不及预期：“10%的增速，为什么能配得上40倍PE？”不过，也有投资者告诉时代财经，“单看第二季度，茅台的利润增速达到了11.6%，高于去年同期，依然比较稳定。今年全年利润增速10%以上应该没任何问题。”

7月30日，香颂资本董事沈萌在接受时代财经采访时表示，茅台业绩增长不如预期的看法有些强人所难。“在部分白酒品牌表现不佳的同时，茅台能够保持营收和净利润的双增长并不容易。另外，茅台的增长基数非常大，即使增速放缓，但实际增量仍然不容小视。”

而对于茅台业绩逐渐走低的原因，沈萌则分析称，虽然茅台的品牌溢价能力强，但是这并不能改变整体社会消费力下降的大环境。

在酒业营销专家肖竹青看来，茅台业绩的增速降低是因为管理层主动控制了茅台酒的产量和市场投放量，而这种做法是为了茅台的可持续发展。他告诉时代财经，在基酒产量和市场投放量增长有限的情况下，未来茅台营收和利润的增长主要源于茅台直销渠道的扩大和其他中高端新品的推出。

“因为飞天茅台直销渠道的供货价为1399元/瓶，远远高于对传统经销商969元/瓶的供货价，利润更高。此外，包括生肖茅台、精品茅台等高端新品的推出，也变相提高了茅台酒的价格。”肖竹青补充说。

在白酒板块整体回落的情况下，作为A股“股王”的茅台股价连续下跌。截至7月30日，茅台股价下跌4.05%，收报1678.99元/股，市值为2.11万亿元。近一周，茅台市值下跌超过16%，较今年2月18日创下的3.1万亿元历史最高市值跌去近1万亿元。

值得注意的是，虽然业绩增速放缓，股价和市值双双大幅回落，但终端市场对于茅台酒的热度丝毫未减。

7月30日，时代财经从一位经销商处获悉，目前飞天茅台酒的一批价已经超过3000元/瓶，而在一个月前，这一金额为2750元/瓶，而在酒商等各类终端渠道，飞天茅台的售价更是超过3200元/瓶。

时代财经也注意到，不同于此前对于经销商渠道的清理和整肃，今年上半年，茅台经销商数量有所增加。半年报显示，报告期末的国内经销商数量为2096个，增加62个，减少12个；国外经销商数量为104个，没有变化。

此次半年报发布后，围绕着财报数据、近期经营情况等问题，时代财经致电茅台董秘办，但电话未能接通。