摘要：谁是中国市值最高的上市公司，眼下正变成一个颇有悬念的事情。10月11日，腾讯股价再度下跌至250港元附近，其2.44万亿港元市值被茅台的2.24万亿人民币市值超越，茅台取代腾讯成为中国市值最高的上市公司。实际上此前的十一长假期间，腾讯股价就...
谁是中国市值最高的上市公司，眼下正变成一个颇有悬念的事情。10月11日，腾讯股价再度下跌至250港元附近，其2.44万亿港元市值被茅台的2.24万亿人民币市值超越，茅台取代腾讯成为中国市值最高的上市公司。
实际上此前的十一长假期间，腾讯股价就曾一度跌破260港元，落后于A股的茅台，而这次茅台则是在A股和H股同时开市情况下完成超越。
相比两家公司在市值层面随时可能翻转的微弱差距，两家公司的市盈率（TTM）差距则颇为悬殊，腾讯市盈率仅为11.3左右，与A股中钢铁水泥等实体行业的典型公司接近，也与有颇多合作竞争的中国移动差不多；
茅台目前市盈率则在40上下，仅看市盈率和市值的话，腾讯更像一家现金流不错的实体制造企业，而茅台才是有着颇高未来预期的科技公司。
当然对比近期业绩的话，茅台这个市盈率给得显然很有道理。贵为本土第一消费品牌的茅台，虽然其主力单品价格不是很大众消费，但的确在上半年复杂环境下表现出抗压性，其在上半年完成收入576亿，同比增长17%；实现净利润298亿，同比增长21%。
相比之下，不少科技互联网公司上半年的业绩水平都出现倒退，阿里截止6月30日的2023财年第一季度财报显示，其二季度收入为2055亿，同比微降；不按美国通用会计准则，阿里净利润为302.52 亿元，同比下滑 30%。
腾讯则在二季度首次出现单季度收入下滑，其1340亿收入同比下滑3%，环比下滑1%；调整后净利润为281亿，同比下滑幅度为17%。而从目前市场预期看，似乎三季度也不乐观，有投行预期显示腾讯三季度收入仍将同比继续下滑。
与之对应，包括腾讯阿里字节等众多公司都在上半年进行了裁员。从财报看，腾讯二季度员工数量相比一季度减少了5500人，由一季度的11.62万人下降至11.07万人；而阿里则减少了超过万名员工至24.6万人。
与之相比，茅台显然要稳得多，财报显示其2021年底员工总数为2.99万人，相比2020年底的2.77万增长有限。茅台的收入与利润增速，与其规模增长的关系似乎并不太直接，可能即便外部环境不好也不会大规模裁员。
腾讯能拿回中国市值最高公司的位置吗？
今年一个很有趣的现象是，相比茅台这样实际消费群体可能并不是很大的公司，直接与十数亿人建立连接的互联网公司，反而更容易遭受外部环境影响。比如上半年由于移动支付使用量减少，直接影响了腾讯的金融支付收入规模。
更直接的冲击指向腾讯最主要的两大利润来源，其中腾讯广告收入的衰退已经持续多个季度，即便有视频号将开启广告变现的利好消息，但恢复增长可能还要看向明年。
而游戏方面，目前不仅中国市场，全球手机游戏市场都在进入一个衰退期中，SensorTower的数据是在全球手游市场在Q3整体下滑了12.7%，其中App Store（119亿美元）下滑了9.8%，Google Play（74亿美元）则下滑了16.9%。这对目前增长很依赖于海外游戏市场的腾讯来说，显然不是个好消息。
在具体业务之外，今天影响腾讯股价的最重要因素，在[企鹅生态]看来是很多关于腾讯的未来预期变得模糊。比如腾讯沉淀了很多年的数字内容生态，到底是不是个好生意？腾讯非常成功的投资业务如何继续发展？腾讯金融支付业务的未来走向等。
即便在面向未来新兴科技趋势的竞争中，腾讯的表现似乎也并不十分优秀。尽管自称已完成面向全真互联网的技术储备，但QQ业务面向元宇宙社交的不靠谱探索、关闭数字收藏产品幻核，以及最近确认早已放弃收购黑鲨手机，都显示腾讯进军下一代互联网的路肯定不会是一帆风顺的。
这其中固然有外部环境变化的影响，但正如变与不变，茅台都似乎会稳稳地处在A股股王的位置上一样，在这场关于中国市值最高上市公司的竞争中，腾讯终究只能去适应环境。
